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Estrategia de Capitales
La canciller alemana, Angela Merkel, asiste a la reunión semanal del gabinete del gobierno alemán en la cancillería en Berlín, Alemania, el miércoles 8 de abril de 2020. Para frenar la propagación del coronavirus, el gobierno alemán ha restringido considerablemente la vida pública y ha pedido a los ciudadanos que se queden en casa. (08/04/2020)
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El presidente ruso, Vladimir Putin, asiste a una reunión con los jefes de los gobiernos locales a través de una videoconferencia en la residencia Novo-Ogaryovo, en las afueras de Moscú, Rusia, el miércoles 8 de abril de 2020. (08/04/2020)
El primer ministro de Japón, Shinzo Abe, habla durante una conferencia de prensa en la residencia oficial del primer ministro el martes 7 de abril de 2020 en Tokio. Abe declaró un estado de emergencia para Tokio y otras seis prefecturas para aumentar las defensas contra la propagación del coronavirus. (07/04/20)
El presidente Donald Trump escucha una pregunta de un periodista mientras habla sobre el coronavirus en la Sala de prensa James Brady Press de la Casa Blanca, el lunes 6 de abril de 2020 en Washington. (07/04/20)
Análisis Político
La canciller alemana, Angela Merkel, informa a los medios sobre las medidas del gobierno alemán para evitar una mayor propagación del coronavirus en la cancillería en Berlín, Alemania, el lunes 6 de abril de 2020. Para frenar la propagación del coronavirus, el gobierno alemán ha restringió considerablemente la vida pública y pidió a los ciudadanos que se quedaran en casa. El nuevo coronavirus causa síntomas leves o moderados para la mayoría de las personas, pero para algunos, especialmente los adultos mayores y las personas con problemas de salud existentes, puede causar enfermedades más graves o la muerte. (06/04/20)
El presidente ruso, Vladimir Putin, escucha durante una reunión en el Kremlin, en Moscú, Rusia, el lunes 6 de abril de 2020. (06/04/20)
El presidente ruso, Vladimir Putin, preside una reunión del gabinete por videoconferencia en la residencia Novo-Ogaryovo, en las afueras de Moscú, Rusia, el miércoles 1 de abril de 2020. Putin dijo que más de 20,000 rusos esperan la oportunidad de regresar en medio de la pandemia. El nuevo coronavirus causa síntomas leves o moderados para la mayoría de las personas, pero para algunos, especialmente los adultos mayores y las personas con problemas de salud existentes, puede causar enfermedades más graves o la muerte. (02/04/20)
La presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen, habla durante una conferencia de prensa y detalla los esfuerzos de la UE para limitar el impacto económico del brote Covid-19, en la sede de la UE en Bruselas, el jueves 2 de abril de 2020. El nuevo coronavirus causa síntomas leves o moderados para la mayoría de las personas, pero para algunos, especialmente los adultos mayores y las personas con problemas de salud existentes, puede causar enfermedades más graves o la muerte. (02/04/20)
La consejera de la Casa Blanca, Kellyanne Conway, habla con los periodistas sobre el coronavirus, afuera de la Casa Blanca, el miércoles 1 de abril de 2020 en Washington. (01/04/2020)
El presidente ruso, Vladimir Putin, preside una reunión del gabinete por videoconferencia en la residencia Novo-Ogaryovo, en las afueras de Moscú, Rusia, el miércoles 1 de abril de 2020. Putin dijo que más de 20,000 rusos esperan la oportunidad de regresar en medio de la pandemia. (01/04/2020)
El primer ministro japonés, Shinzo Abe, pronuncia su discurso sobre la situación del coronavirus en Japón en la residencia oficial del primer ministro en Tokio el sábado 28 de marzo de 2020. El nuevo coronavirus causa síntomas leves o moderados para la mayoría de las personas, pero para algunas, especialmente los adultos mayores y las personas. Con problemas de salud existentes, puede causar enfermedades más graves o la muerte. (30/03/20)
El primer ministro francés, Edouard Philippe, a la izquierda, habla con el ministro francés de Solidaridad y Salud, Olivier Veran, durante una conferencia de prensa en París, el sábado 28 de marzo de 2020. El nuevo coronavirus causa síntomas leves o moderados para la mayoría de las personas, pero para algunos, especialmente los adultos mayores y las personas con problemas de salud existentes, pueden causar enfermedades más graves o la muerte. (30/03/20)
El presidente Donald Trump habla antes de firmar el paquete de estímulo de coronavirus, en la Casa Blanca, el viernes 27 de marzo de 2020, en Washington, desde la izquierda, el secretario del Tesoro Steven Mnuchin, el líder de la mayoría del Senado Mitch McConnell de Ky., la minoría de la Cámara Kevin McCarthy de California y el vicepresidente Mike Pence, observan. (27/03/2020)
El presidente ruso, Vladimir Putin, escucha al monopolio ruso del gas Gazprom Head, Alexei Miller, durante su reunión en Moscú, Rusia, el viernes 27 de marzo de 2020. (27/03/2020)
El presidente francés, Emmanuel Macron, a la derecha, asiste a una videoconferencia con miembros del Consejo Europeo en el Palacio del Elíseo en París, el jueves 26 de marzo de 2020. Los líderes de la Unión Europea están celebrando una cumbre destinada a contener la propagación del coronavirus y controlar su devastador impacto en sus economías. (26/03/2020)
El presidente ruso, Vladimir Putin, asiste a una videoconferencia con los líderes del G20 para discutir el brote de la enfermedad por coronavirus en la residencia Novo-Ogaryovo, en las afueras de Moscú, Rusia, el jueves 26 de marzo de 2020. Los líderes de las economías más poderosas del mundo se reunirán virtualmente para coordinar una respuesta a la rápida propagación del coronavirus. (26/03/2020)
El primer ministro británico, Boris Johnson, deja 10 Downing Street para ir a la Cámara de los Comunes para sus preguntas semanales a los primeros ministros, el miércoles 25 de marzo de 2020. Los legisladores británicos votarán más tarde el miércoles para cerrar el Parlamento durante 4 semanas, debido al brote de coronavirus. (25/03/2020)
El presidente ruso, Vladimir Putin, se dirige a los ciudadanos rusos en los canales de televisión estatal en Moscú, Rusia, el miércoles 25 de marzo de 2020. Putin ha pospuesto una votación a nivel nacional sobre las enmiendas constitucionales propuestas que incluyen un cambio que le permitiría buscar otro mandato en el poder. También anunció durante un discurso televisado a la nación que el gobierno no quiere que los rusos, excepto aquellos que trabajan en sectores esenciales, vengan a trabajar la próxima semana. Dijo que las tiendas, farmacias y bancos permanecerán abiertos. (25/03/2020)
El primer ministro de Japón, Shinzo Abe, habla con los periodistas frente a la residencia del primer ministro en Tokio, el martes 24 de marzo de 2020. Abe dice que el presidente del COI ha aceptado al 100% la propuesta de posponer los Juegos Olímpicos durante aproximadamente 1 año. (24/03/20)
El vicepresidente Mike Pence habla mientras dirige una videoconferencia con los gobernadores sobre el coronavirus, durante un viaje a FEMA, el lunes 23 de marzo de 2020, en Washington. (23/03/20)
Fuente de imágenes: AP bootstrap carousel

Las Favoritas de Actinver


  • Femsa es la compañía Latinoamericana líder en la industria de tiendas de conveniencia, además, opera tiendas farmacéuticas, gasolineras y a KOF, la embotelladora de Coca-Cola más grande del mundo. Nos gusta: i) Su portafolio defensivo, una amplia y resiliente oferta de servicios/productos. ii) Su presencia en Brasil, a través de KOF y de la alianza estratégica de tiendas de conveniencia con Raízen. iii) Expectativas de crecimiento, estimamos una TACC 2018-2024 de 8% tanto para ventas y EBITDA.. iv) Proyectamos que se dará una expansión en el margen EBITDA de 14.6% a 18.6% en los próximos 5 años (2019-2023). v) Finalmente, consideramos la reciente entrada al mercado Brasileño a través del negocio de tiendas de conveniencia como uno de los principales catalizadores de la compañía.

  • FUNO es la Fibra inmobiliaria más grande y diversificada de México. Defensiva por la naturaleza de sus operaciones y exposición al dólar (30% de rentas). Beneficiaria por ciclo de baja en las tasas de interés. Nos gusta: i) su fuerte posicionamiento en los principales mercados de BR con sus 641 propiedades; ii) su sólida estructura de capital, con un perfil de deuda prudente; iii) crecimiento potencial en VNA por acción (+10% TACC ‘18-’22); iv) tasa de dividendo anual de 13%+; v) gobierno corporativo mejorado con mecanismos anti-dilución; vi) operaciones defensivas con rentas competitivas, contratos de largo plazo y sólida base de inquilinos; vii) crecimiento orgánico potencial en ION (+10% TACC ’18-’21); y viii) valuación atractiva (50% de desc vs. VNA a mercado).

  • Grupo Financiero Banorte es un grupo financiero altamente diversificado. Es la segunda institución financiera más grande de México, con más de 1,100 sucursales y 8,500 cajeros automáticos. La estrategia del Grupo se centra en el crecimiento orgánico y la eficiencia operativa a través del aprovechamiento de su amplia base de 25 millones de clientes. GFNORTE cotiza a múltiplo P/U históricamente bajo. A éstos niveles de precio, el mercado no solo pasa por alto los altos niveles de rentabilidad de la compañía (ROE de más de 20%), sino también sus capacidades únicas para continuar beneficiándose a través de la administración de su gran red y base de clientes.

  • Orbia es una empresa mexicana con operaciones globales, altamente diversificada, enfocada en el desarrollo sostenible y con una clara estrategia de crecimiento (orgánico e inorgánico) y de creación de valor (ROIC incremental). Orbia tiene una amplia integración vertical en sus operaciones de PVC, lo que le permite mitigar la volatilidad en los precios de sus insumos y ser más competitiva en la industria. Destaca su amplio potencial de crecimiento en su negocio de micro-riego (NETAFIM) y su gran ventaja competitiva en la unidad Flúor, al contar con la mina de fluorita más grande del mundo para su explotación. ORBIA cotiza a un descuento del ~39% EV/EBITDA 2020E vs. sus pares internacionales.

  • Proveedor líder de telecomunicaciones en LatAm y uno de los más grandes del mundo. Amplia diversificación geográfica con ~70% del EBITDA consolidado generado fuera de México. Estimamos un crecimiento anual de 7.2% para los suscriptores de pospago y 2.4% para los de servicios fijos durante los próximos cinco años, donde el crecimiento será impulsado por un continuo incremento de la demanda de internet, especialmente en el segmento móvil. Además, las iniciativas de reducción de costos en varios países beneficiarán los márgenes en los próximos periodos para llevarlos a niveles cercanos a ~33% vs. 30% actual. La valuación actual de AMX de 4.6x VE/EBITDA está por debajo de los pares internacionales. Finalmente, la posible autorización para ofrecer servicios de TV de paga en México podría ser un catalizador de corto plazo.

  • BBajio es el mayor jugador especializado en préstamos a las PyMEs, segmento de mayor rentabilidad y potencial de crecimiento en México. BBajio es uno de los bancos con la historia orgánica de mayor crecimiento en México. Su cartera de préstamos es una de las más saludables y también es uno de los bancos con el menor costo de financiamiento en el país. Con más de 30 años de experiencia, el equipo de administración es uno de los más experimentados en el sistema y se ha mantenido unido desde la fundación del banco. Además, la valuación de la acción está por debajo de sus pares.

  • Chedraui es la 3era cadena de autoservicio más grande de México y está posicionada para convertirse en la segunda cadena más grande en lo próximos años, por detrás de Walmart. Nos gusta: i) valuación atractiva; ii) operación en EUA, ~40% de los ingresos totales. Adquirió "Fiesta Mart" en 2018 (≤4% margen EBITDA) con mucho potencial de mejora (~5% 2020E); iii) perspectivas de crecimiento sostenido a través del Plan Nacional de Infraestructura del gobierno mexicano en los estados del sur (~33% de presencia), con TACC (2020-2025E) del 7% tanto para ingresos como para EBITDA, y un margen EBITDA consolidado estable del 7% con potencial de expansión; iv) plan de nuevas aperturas (+3.4% piso de ventas 2020E), incluyendo tiendas premium más rentables ("Selecto") y formato de conveniencia ("Supercito" ~22% TIR).

  • GCC tiene un modelo de negocio único enfocado en rentabilidad. GCC nos gusta por: i) presencia geográfica en el centro de EE.UU., permitiéndole estar blindado ante competidores externos; ii) integración vertical de GCC con amplia red de distribución; iii) estrategia de negocio enfocada en seguir reduciendo gastos; iv) sólida posición financiera, con un bajo apalancamiento y una generación de flujo libre de efectivo, donde la conversión de éste a flujo operativo (EBITDA) es cercana al 70%; y v) equipo directivo sólido, con más de 28 años en promedio de experiencia en la industria del cemento.

  • IEnova, filial de Sempra Enegy (compañía de EUA), es una empresa líder en la industria de la energía, dedicada al desarrollo, construcción y operación de infraestructura energética en México. Sus activos están distribuidos en 2 segmentos: gas y electricidad. En el negocio de gas, IEnova es propietaria y operadora de sistemas de distribución (123K clientes), transporte (2,100+ km de ductos) y almacenamiento de gas natural, gas LP y etano (~11 estaciones). En electricidad, la empresa es dueña de proyectos de generación de energía eléctrica (ciclo combinado, eólica y solar) con un total de 1,500+ MW. Nos gusta: i) su sólido posicionamiento para capturar el crecimiento de largo plazo de la industria energética local; ii) su relación con socios estratégicos locales e internacionales, públicos y privados (e.g., TC Energy, CFE, InterGen), para el desarrollo de nuevos proyectos; iii) la naturaleza defensiva de su negocio con contratos dolarizados de largo plazo (10+ años); y iv) alto dividendo.

  • El operador ferroviario más grande de México permite invertir en el crecimiento del transporte intermodal, fronterizo y de combustibles ligeros en el país. La compañía continuará invirtiendo fuertemente para alcanzar una eficiencia similar a la de operadores americanos, lo cual deberá mejorar los márgenes significativamente. La compañía se beneficiará por la firma del T-MEC. Adicionalmente, la acción cotiza con un descuento de 33% en el múltiplo EV/EBITDA 2019 en comparación con sus pares, y esperamos que pueda crecer el EBITDA a un ritmo de 8% durante los siguientes años.

  • FMTY es la 1era Fibra mexicana con admón. 100% interna, con los más altos estándares de gobierno corporativo y una estructura completamente alineada. Es un vehículo diversificado, enfocado preponderantemente en oficinas (49% ingresos). Nos gusta: i) su modelo probado y consistente de crecimiento, basado en activos estabilizados. El valor de su portafolio se ha casi quintuplicado desde el IPO; ii) crecimiento sostenido en DPA (9% TACC 2015-2019); iii) estructura eficiente, con márgenes ION y EBITDA de 90% y 82% respectivamente; iv) mecanismos anti-dilutivos; v) apalancamiento sano con D/A en ~28% (posterior al último follow-on por P$3.9 MM); vi) alto potencial de crecimiento con inversiones tangibles (~US$500 M); vii) dividendo atractivo con tasa de 13%; viii) defensiva con rentas dolarizadas (70%); ix) contratos de largo plazo (vencimiento prom. en 5.2 años), x) rentas competitivas.

  • Es la compañía mejor posicionada para aprovechar las sólidas perspectivas del cobre en el largo plazo. Cuenta con los menores costos por libra de cobre producida en el mundo. Estimamos que el amplio portafolio de minas, así como los atractivos proyectos en puerta elevarán la producción de cobre a una tasa anual de 4.3% durante los próximos cinco años. Adicionalmente, la compañía es la mayor operadora ferroviaria en México y Florida, en donde se espera un crecimiento orgánico importante para los próximos años. El descuento con respecto al valor justo de subsidiarias es del 47% y debería de bajar a niveles cercanos al promedio de 25-30% en los próximos periodos. Asimismo, el inicio de construcción del proyecto minero Tía María en Perú podría impulsar los resultados operativos.

  • Compañía hotelera con un modelo de negocios único, rentable, escalable y completamente integrado. Desarrolla (bajo costo), adquiere, administra (op. eficientes y estandarizadas) y franquicia (marca propia) hoteles en el segmento económico de servicio limitado, enfocado al viajero de negocios defensivo. Nos gusta: i) su fuerte crecimiento probado (+15% TACC cuartos desde ’13); ii) rentabilidad (margen estabilizado de 36%; ROIC de 12%-14%; break- even de 30% en ocupación); iii) diversificación en los mercados más dinámicos; iv) admón. experimentada e institucional; v) gobierno corporativo; vi) potencial de crecimiento (+17% TACC EBITDA ’18-’22E); vii) flexibilidad operativa y financiera; viii) potencial evolución hacia modelo de negocio ligero en activos a través de su Fibra STAY (mayor valor, reciclaje de activos y liquidez); y ix) economías de escala de LP en su Operadora.

  • Fibra industrial más grande de México. A través de adquisiciones acrecientes, TERRA ha logrado expandir 3.6x su portafolio desde marzo de 2013, alcanzando 289 propiedades con 41.8 millones de pies cuadrados. Esto muestra una buena ejecución de su asesor externo, PGIM Real Estate. TERRA cuenta con una subsidiaria de administración interna, con la cual alcanza la operación más rentable del sector (83% de margen EBITDA). También nos gusta lo siguiente: i) Gobierno corporativo de primera; ii) compromisos anti-dilutivos (no emitir nuevos certificados si el precio sea inferior al valor neto de sus activos (VNA); iii) transparencia; y iv) dividendos atractivos.

  • Fibra diversificada (ION 82% industrial; 18% comercial) operando bajo una plataforma de calidad institucional, preponderantemente en el norte de México. Cuenta con una admón. de propiedades interna (MPA), supervisada por MMREM (su asesor externo, subsidiaria de MIRA), con la cual ha alcanzado altos niveles de rentabilidad (83% de margen EBITDA). Su portafolio provee rentas dolarizadas (~78%) estables. La Fibra ha probado una estrategia de uso de capital eficiente, enfocada en expansiones y desarrollos (YTC de 12%). Con el refinanciamiento de US$500 millones en 2S19, mejoró significativamente su perfil de deuda, extendiendo su vencimiento prom. a 6+ años. FIBRAMQ tiene la tasa AFFO más alta.

  • Arca Continental es la segunda embotelladora de Coca-Cola más grande de Latinoamérica y la única con presencia en los Estados Unidos (región Sur). Nos gusta: i) casi el 45% de las ventas están dolarizadas. ii) Expectativas de crecimiento, el EBITDA crece de forma rentable, estimamos una TACC 2018-2024 de 5% y 6% para ventas y EBITDA, respectivamente. iii) Proyectamos que se dará una expansión en el margen EBITDA de 17.6% a 18.4% en los próximos 5 años (2019-2023). iv) Finalmente, es importante mencionar que AC opera en la región norte de México, que tiene un mayor poder adquisitivo, y no descartamos una expansión territorial en Estados Unidos.

  • A pesar de que los resultados del año muy probablemente mostrarán caída en las utilidades, creemos que esto ya se encuentra considerado en la valuación actual, y la compañía cotiza a múltiplos históricamente bajos. La valuación también está a un descuento elevado vs. la suma de sus partes, por lo que creemos que inversionistas interesados en inversiones de “valor profundo”. Adicionalmente, la compañía cuenta con una baja exposición a la economía mexicana (menos de 30% de las ventas), lo que la convierte en una emisora defensiva contra una dinámica a la baja en la economía local. También cabe considerar que las ventas de activos no estratégicos de Axtel y Alpek resultarán en una mejora en la valuación relativa del conglomerado.

  • Televisa es una empresa de medios líder en la producción de contenido en español, que ha evolucionado hacia el negocio de internet y telecomunicaciones. La división de Cable generara ~42% del EBITDA consolidado; estimamos que los suscriptores de cable crezcan en promedio entre 9-10% anualmente durante los próximos años, impulsados principalmente por una mayor demanda de internet. Recientes cambios estratégicos mejoran las perspectivas de Contenido y Sky. Se espera que las inversiones de capital se reducirán en los próximos años, lo que mejoraría el flujo de efectivo de la compañía. Sólida posición financiera. Valuación atractiva frente a promedio histórico y comparables internacionales.

  • Coca-Cola FEMSA es la embotelladora de Coca-Cola más grande del mundo y tiene una importante presencia en América del Sur, dentro de Brasil, Argentina, Colombia y Uruguay. Nos gusta: i) El catalizador Brasileño, el país ya iniciado una recuperación aunque menor a lo estimado por los mercados; es importante recordar que Brasil es uno de los principales consumidores mundiales de bebidas azucaradas. ii) Expectativas de crecimiento, creemos que el EBITDA crecerá a un ritmo similar al de ventas, proyectamos una TACC 2018-2024 de 8%. iv) Estimados de rentabilidad, margen EBITDA expandiéndose de 19.4% a 20.5% en los próximos 5 años (2019-2023). v) Finalmente, es importante considerar que la compañía tiene un sólido balance con un endeudamiento de 1.5x DN/ EBITDA, con lo que podríamos ver adquisiciones en el mediano plazo, principalmente en Sudamérica.

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